電子網IPO：重營銷輕研發 銷售團隊人均分紅超百萬

近年來，電子網的業績增長依賴于海外B2B市場上，銷售團隊分紅較高，研發費用率明顯低于同行水平，流動資產占比較高。

2022年12月22日，深圳市華強電子網集團有限公司(以下簡稱“電子網”)將通過深圳證券交易所創業板，申萬宏源證券將作為其發起人。

招股說明書顯示，電子網此次公開發行的股票不超過2萬股，占發行后公司總股本的25.00%。預計募集資金為4.01億元。其中，數據中臺項目0.84億元;1.52億元采購服務平臺升級項目;0.33億元SaaS服務平臺升級項目;0.31億元信息服務平臺升級項目，1億元補充營運資金。

值得注意的是，近年來電子網的業績增長依賴于海外B2B在市場上，銷售團隊分紅高、研發成本率明顯低于同行水平等一系列問題仍需關注。針對上述情況，發現網絡向電子網絡公開郵箱發送采訪函，請求解答疑問。截至出版前，電子網絡還沒有給出合理的解釋。

銷售團隊人均薪資百萬，研發費用率卻低于同行

公開資料顯示，電子網是面向電子元器件垂直產業鏈的產業互聯網B2B綜合服務提供商。公司以數字化為驅動，以平臺為方向，以B端運營服務能力與線上/線下相結合為基礎，為產業鏈參與者提供專業的全球采購服務和綜合信息服務。

2019-2022年上半年，電子網營業收入分別為5.22億元、6.22億元、31.99億元和20.68億元，2020-2022年上半年同比增長率分別為33.84%、347.63%和98.21%;同期凈利潤分別為0.41億元、0.65億元，2.94億元和1.69億元，2020年至2022年上半年同比增長率分別為57.49%、353.33%和79.48%。

值得一提的是，電子網的業績在2021年和2022年上半年實現了快速增長，這也主要取決于它B2B綜合服務和授權分銷業務。招股說明書顯示，2019-2022年上半年，電子網通過電子網通過B2B綜合服務營收分別為3.98億元、6.5億元、31.29億元和20.68億元，B2B綜合服務分別占總收入的76.3%、93.01%、100%和100%;2019年和2020年授權分銷業務實現的收入分別為1.24億元和0.49億元，分別占總收入的23.7%和6.99%。

不難看出，近兩年來，電子網已經完全專注于業務。B2B在綜合服務業務方面，關于授權分銷業務的消失，電子網絡還在招股說明書中表示，為了避免與深圳華強的銀行間競爭，公司剝離了其獨立經營的授權分銷業務。考慮到深圳華強擁有良好的授權分銷業務資源和背景，經公司股東大會審議，同意將授權分銷業務團隊全部剝離至深圳華強。

雖然授權分銷業務的銷售團隊被分配給深圳華強，但電子網絡本身的銷售團隊也很強大。2020年至2022年上半年，海外“新冠軍疫情”相對嚴重，海外貿易不順利，電子網絡銷售給出了驚人的結果。根據招股說明書，2019年至2022年上半年，電子網絡海外收入分別為1.08億元和1.29億元、9.28億元和9.49億元，分別占主營業務收入的20.62%，18.45%、29.64%和45.88%。

為了維護這支強大的銷售團隊，電子網也付出了很多代價。根據招股說明書，從2019年到2022年上半年，電子網的銷售成本分別為0.39億元、0.42億元、2.08億元和1.29億元，分別占7.54%、5.97%、6.66%和6.25%。其中，職工工資分別為0.30億元、0.34億元、1.97億元和1.21億元，分別占各期銷售費用的76.04%、81.79%、94.48%和93.47%。

如果你賺得更多，你會得到更多的分享。電子網的銷售不僅實力強大，而且工資驚人。2019-2022年上半年，電子網銷售人員平均工資分別為17.4萬元/人、21.87萬元/人、114.39萬元/人和42.38萬元/人。

業內人士表示，近年來電子網絡收入主要依賴海外，員工工資較高，如果海外市場環境不利，將對其未來運營產生一定的不利影響。

與電子網絡的銷售團隊相比，研發部門有點慘淡。根據招股說明書，2019-2022年上半年，電子網絡的研發費用分別為2279.06萬元和2607.60萬元，5619.94萬元和3230.64萬元分別占營業收入的4.36%、3.73%、1.80%和1.56%;可比公司研發費用率平均值分別為3.97%、3.58%、3.34%和4.12%。

應收賬款逐年上升，經營活動現金流波動

招股說明書顯示，2019-2022年上半年，電子網流動資產分別為2.67億元，3022年上半年，.46億元，11.流動資產占總資產的比例分別為38億元和12.44億元.50%、88.92%、95.23%和95.40%。

查閱招股說明書發現，高流動資產與其應收賬款的逐年增長密切相關。2019-2022年上半年，電子網應收賬款分別為0.97億元和1.87億元、7.93億元和9.14億元，分別占流動資產的36.43%、54.05%、69.69%和73.46%。

然而，根據招股說明書，電子網絡的應收賬款周轉率明顯低于同行業可比公司的平均水平。報告期內，電子網絡應收賬款周轉率分別為5.07次、4.91次、6.38次和4.85次，同期同行可比公司應收賬款周轉率均值分別為53.95次、47.68次、53.75次和70.3次。

電子網在招股說明書中解釋說，由于業務模式、垂直領域和業務規模的不同，應收賬款周轉率差異較大。公司應收賬款主要是采購服務模式下形成的應收銷售款。全球采購服務根據客戶的采購需求，為客戶提供電子元器件產品匹配、全球價格比較、庫存查詢、采購執行等。與垂直于不同領域的工業互聯網相比，可比公司營業額高，毛利率低，應收賬款周轉率高。

除了應收賬款的高比例外，電子網絡業務活動的現金流也有波動。2019年至2022年上半年，電子網絡業務活動產生的凈現金流量分別為1.43億元和0.14億元，-1.48億元和0.71億元。

業內人士表示，應收賬款比例較高，經營活動現金流的波動無疑給電子網絡帶來了巨大的財務壓力。一旦資本鏈出現問題，將對公司的生產經營產生重大影響。